【上海汇正财经】跌出黄金坑，白酒布局正当时

2022 年 10 月之前，白酒股一直是主力机构抱团取暖的标的之一，这也是为什么几乎所有板块都轮番下跌，唯有白酒股非常坚挺上海黄金交易所。但是，10 月份开始，风云突变。白酒股出现大跳水走势，白酒龙头茅台更是单月下跌 27.9%，这在历史上都是非常罕见的。五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河等，也出现不同程度的大跌。曾经高攀不起的白酒股，终于回到凡间，白酒板块是否已经跌出价值？投资者可以中长线布局吗？

【中证白酒估值分析】

最近 10 年，中证白酒的最高估值一度达到 71.44 倍，那个时候投资者对白酒的热情非常高涨，哪怕 2600 多的茅台，都买得下手上海黄金交易所。当时的市场，可谓非常疯狂。如今，中证白酒的整体市盈率只有 28.61 倍，回到了合理偏低的位置。我们看到，10 年期的分位点只有 39.7%，如果现在对中证白酒进行投资，你的成本低于 10 年来的平均值。从另一个角度来看，2012 年和 2013 年是白酒股最低迷的时刻，那个时候的中证白酒市盈率最低达到 16.56 倍。显然，用当前的估值和最低迷的时刻去比，那肯定是高估一些。

接下来，我们用数学的统计方法来研究，到底值不值得投资白酒板块上海黄金交易所。

【以史为鉴，分析未来】我们可以发现，当市盈率低于 30 倍的时候，未来一年的收益率基本都维持在 0%以上，密密麻麻的核心分布位置都处于正收益区域上海黄金交易所。

反之，当中证白酒的市盈率高于 50 倍，未来一年下跌概率就很高了上海黄金交易所。当然，如果你有幸遇到中证白酒的市盈率低于 20 倍，那就是千载难逢的投资机会。数据都摆在这里，能否投资你心里有底了吧？

【白酒行业基本面分析】

白酒板块 Q3 表现：收入利润同比持平，净利率稳中有升上海黄金交易所。22Q3 白酒板块总营收同比+16.3%，归母净利润同比+21.5%；销售毛利率 80.3%，同比+0.2pct，销售净利率 37.5%，同比+1.2pct；Q3 销售收现同比+12.2%，经营性现金流量净额同比-14.4%。明年稳健假设下，中长期安全边际逐步显现。从十月份大幅回调以来，当前板块估值已经回落至 25-30 倍区间，倘若按照 22H2 的表现线性外推明年业绩假设下，茅台当前市值对应22/23 年估值 27/24 倍，五粮液 20/18X，老窖 23/20X，汾酒 37/29X，舍得 28/25X，洋河 20/18X，今世缘 19/16X，古井 30/25X，迎驾 22/18X。估值区间回到疫情以来的合理偏低位置，估值安全边际逐步显现。

【投资机会】

板块预期在逐步调低，名优白酒价值显上海黄金交易所。因此在弱动销、疫情反复、资金流出的影响下，板块主要面对压力来自于库存/春节回款/明年业绩表现，信心较为低迷，低预期逐步反映，短期虽仍存在不确定，但名优酒企的中长期价值逐步显现，建议以确定性+ 配合挑选估值性价比为主要思路，当前首推更具有消费韧性的高端酒，五粮液/老窖/茅台，推荐舍得（股权激励后预期下调到位），关注迎驾（徽酒+洞藏势能表现）。

【文献参考】

食品饮料行业深度报告：白酒板块三季报总结：板块预期初步调低上海黄金交易所，中长期价值逐显

风险警示：

市场有风险，投资需谨慎上海黄金交易所。本文仅为投资者教育使用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。