国庆节前风险提示及大宗商品行情展望

全球宏观定价因素：

虽然9月22日美联储FOMC会议加息75基点符合市场预期，但点阵图反映2022年底联邦基金利率中位值将升至4.4%，较前次预测值提升100BP，显著超出市场预期废铝价格最新行情。本次加息后，年底前还有100-125基点的加息空间，出现了11月加息75BP的选项。目前看，11、12月至少均加息50BP，11月加息75BP、12月加息50BP的概率较大。鲍威尔再次重申了坚定的加息决心，高于均衡水平的利率将维持较长时间，纠正公众的“很快将转为宽松”的错误预期。鲍威尔承认经济软着陆的可能性降低，反映了美联储对经济衰退的容忍度已经提升，不惜付出经济衰退的代价以控制通胀。美联储持续激进加息推动美债收益率持续走高，10年期美债收益率升至4%，2年/10年期利差倒挂程度加深，反映市场对美国衰退忧虑加重。持续激进加息也推动美元指数持续走高至114，迭创20年新高。由于欧洲深陷能源危机，经济衰退风险加大，将进一步加大美元指数上行动力，预计明年初才有望见到美元高位拐点。持续走高的美债收益率和美元指数，加大了全球风险资产的下行压力，导致全球市场尾部风险凸显，可考虑虚值看跌期权多头策略，对冲系统性风险。

股指：

近期A股在经历了大幅回调后，开始出现缓跌企稳迹象，但市场量能仍旧处于“冰点”，增量资金入市动能仍在持续下滑废铝价格最新行情。因此难以得出市场已出现二次触底反弹的结论，主要的制约还是在于：中美关系不确定性增加、人民币贬值预期增强、俄乌冲突升级等外部制约因素尚未见缓，加之疫情反复、房地产拖累、出口增速下滑等不确定因素仍扰动着国内经济复苏。但整体而言，我们认为指数短期持续大幅下挫空间也不大。一方面，当下国内宏观流动性仍然延续宽松格局，这将有利于A股定价的分母端；另一方面，经济金融数据显示当下中国经济总体仍然维持弱复苏态势，加之国内稳增长政策仍在持续发力，这将有利于刺激宏观经济总需求，修复市场低迷情绪，形成对A股托底的有力力量。

操作策略：由于即将面临国庆长假，资金避险情绪可能会进一步加重，不仅节前较难组织有效的持续反弹，而且节后行情也易受到假期海外不确定性放大的冲击，因此节前操作上建议降低仓位，以观望和防守为主废铝价格最新行情。

风险因素：疫情反复；人民币持续贬值；海外不确定性事件的冲击废铝价格最新行情。

黑色系商品：

当前决定黑色商品走势的主要矛盾依然聚焦在需求端；钢材基本面呈供需双强的格局，钢材产量从8月初以来持续回升，消费端虽在旺季有所反复，但是整体呈季节性回暖态势，同时保交房政策对市场信心有一定提振；钢材产量的回升进一步刺激了铁矿石及双焦的消费，铁矿石累库暂止，焦煤库存由矿山端向需求环节转移；黑色商品整体估值不高，从黑色商品基本面与估值考虑，黑色商品价格不存在大幅下跌基础；但我们看到，钢厂利润并没有伴随着需求的边际转好而改善，从后期产业链利润分配与动态调整的角度看，原料价格上行空间亦有限，近期走势或呈震荡整理态势；流动性方面，考虑到美元处加息周期，且加息幅度超预期，大宗商品交投氛围偏悲观，同时国庆长假临近，不确定因素增加，建议投资者采取对冲策略或持震荡思路轻仓操作，防范风险废铝价格最新行情。

操作策略：对冲策略或以震荡思路轻仓操作，防范风险废铝价格最新行情。

风险因素：国内外宏观政策、外盘波动、需求状况、供给端扰动废铝价格最新行情。

有色系商品：

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近期有色波动较大，月内整体呈现先强后弱的格局，扰动因素较多废铝价格最新行情。宏观上，美联储9月加息落地后，美元指数持续走强突破114，人民币跌破7.2创今年以来新低，欧元区9月PMI继续下滑，欧洲经济衰退风险上升。市场避险情绪上升，宏观利空情绪整体施压有色金属。

海外供应端来看，受欧洲能源危机、海外天然气价格持续走高影响，海外锌、铝冶炼厂大幅减产，能源危机进一步扩散至铜、镍冶炼上，有色供应扰动较强废铝价格最新行情。近期俄乌冲突又起反复，地缘政治因素在宏观上引发市场担忧，同时，俄镍供应又起波澜，后续需密切关注。转看国内供应，前期国内多省因电力负荷问题进行限电，其中以四川为首，限电政策影响有色金属（尤其是铝）冶炼，国内有色冶炼企业减产、停产规模较大，供应偏紧，随着限电影响逐渐消弭，有色冶炼厂逐步复产，但云南限产又出扰动，相关企业减产概率较大。

需求端来看，下游消费仍表现较差，但有边际改善倾向，节前补库需求释放废铝价格最新行情。此外，国内稳增长政策稳步发力，基建需求有所提升。库存上，整体有色金属社会库存均处于低位，对盘面有一定支撑。

整体而言，现阶段有色基本面强弱排序为锌、铜、铝、镍，短期供应扰动较多，有色基本面尚可，但宏观利空因素较强，现阶段正在交易宏观预期，预计有色整体将维持宽幅震荡格局废铝价格最新行情。考虑到有色现风险扰动因素较多，建议节前降低仓位，轻仓过节，节后需关注基本面转弱的可能性。

操作策略：谨慎观望废铝价格最新行情。

风险因素：国内疫情；美联储政策；俄乌冲突废铝价格最新行情。

油粕：

当前CBOT豆价近14美元附近，高位震荡废铝价格最新行情。USDA9月报告显示：22/23年度全球大豆库销比近18.1%，较8月调降近0.42%，全球大豆基本面转强；22/23年度全球大豆产量预计近3.8977亿吨，较8月下调近302万吨，总需求下调近57万吨，产量下调超过需求下降，期末库存下行至0.9892亿吨，下调近249万吨；9月USDA报告一举奠定：全球大豆尤其是美国大豆供需趋紧，本轮供需趋紧的局面主要是由于供应大幅收缩所造成。在南美大豆未大量上市前，这一局面难以大幅改善。大连豆粕，供应端：8月国内大豆压榨量及开机率均出现回升，8月月度压榨量近812.51万吨，环比增长6.27%。在大豆压榨回升的背景下，国内主要油厂豆粕库存出现快速下滑，显示当前豆粕供应压力不大。截止9月16日，主要油厂豆粕库存报收49.34万吨，周度下降4.2万吨，5年均值78.9万吨。需求端：当前生猪产能仍处于相对高位，豆粕需求阶段性有保障。大连豆粕10月预计高位震荡偏强，01合约等待国庆期间外盘波动情况，阶段性市场仍以粕强油弱格局运行，豆粕01建议观察反弹高度，节后轻仓试空，注意仓位控制。大连豆油10月预计向下寻求支撑的节奏。供应端：随着国内进口大豆压榨量的回升，豆油供应有所增加，港口豆油库存开始回升，截止9月20日，港口豆油库存报62.25万吨，周度上扬近3万吨，供应压力逐步显现。需求端：以江苏市场为例，当前豆棕现货价差近2500元/吨，棕油性价比诱人，对豆油消费构成抑制。10月预计大连豆油期价低位震荡的概率较高，不排除创新低，后市维持逢高沽空思路判断。

操作策略：节前油粕建议控制仓位，规避国庆长假的不确定性废铝价格最新行情。10月豆粕以轻仓试空思路为主，豆粕01合约当前仍处于上行过程中，节后轻仓试空，控制仓位。豆油当前供需偏弱，需求端遭遇棕油的挑战；后市整体思路以反弹做空思路为主。

风险因素：美元指数 南美天气废铝价格最新行情。

玉米：

国际方面，如果俄乌局势再度升级，将导致乌克兰谷物出口受限废铝价格最新行情。国内方面，在新作减产，需求回暖预期下，近期玉米价格稳中偏强运行。具体来看：深加工方面，目前玉米深加工普遍亏损，企业开工率处于低位，下游产品购销清淡，导致玉米深加工需求偏弱，不过四季度是淀粉传统需求旺季，未来深加工玉米需求有望回暖。饲料养殖方面，目前生猪及蛋/肉禽养殖利润较好，能繁母猪及蛋肉禽存栏增长，未来玉米饲用需求大概率增加。总的来看，四季度国内玉米供需形势好转，玉米价格震荡偏强。

操作策略：节前市场空头氛围较浓，建议观望为主，节后可逢低试多废铝价格最新行情。

风险因素：天气扰动废铝价格最新行情。

生猪：

钢联数据显示，截至8月末，123家规模养殖场能繁母猪存栏2988.05万头，环比增加2.45%，实现四连增，养殖产能去化进程告一段落废铝价格最新行情。按照能繁母猪存栏量月度变化数据推导，至2023年1月商品猪出栏量理论上逐步下滑。9月份国家和各地计划投放猪肉储备20万吨左右，但市场反响平平，整体成交量较少，对现货市场供应影响不大。进入10月，天气逐渐转凉，国内猪肉消费逐步进入传统旺季，养殖端对四季度猪价看涨预期较强。而期货端面对抛储计划，价格开始松动，且期价本身在高位，节前顺势回调。四季度生猪现货基本面供需双强，猪价不具备大幅下跌动力，预计生猪2301合约回调空间有限。

操作策略：如期价短期跌幅较大，可关注逢低做多机会废铝价格最新行情。

风险因素：疫情扰动废铝价格最新行情。

原油：

节前，海内外油价承压较重，重心持续下移废铝价格最新行情。目前主导油价的核心逻辑再次转换为市场对海外经济衰退的担忧。上周，最新欧洲经济数据表现惨淡，欧洲综合PMI降至48.2，创20个月新低，导致欧洲股债汇三杀，大宗商品以原油、有色为首迎来暴跌。另外，美联储在上周加息75BP，并且释放强硬鹰派信号，暗示后市仍将大幅加息。而欧洲多国紧随美国大幅加息，英国公布了半个世纪以来规模最大一次减税方案。 导致欧美10年期国债收益率增加显著，美元指数大幅攀升，经济衰退担忧加剧，市场避险情绪陡增，对大宗商品价格予以重击。

除了宏观影响以外，近期原油基本面也存在转弱迹象废铝价格最新行情。目前美国成品油消费数据出现连续下滑，原油库存水平连续增加。淡旺季切换致使原油季节性需求下滑，或造成累库现象进一步增加。价差方面，美国成品油裂解价差表现疲软，此前较为坚挺的柴油由于天然气价格回落，以及中国成品油出口配额下方,受到冲击较大，柴油裂解一度暴跌，短期内对油价形成较强遏制。

另一方面，近期海外地缘事件频发，乌克兰四地宣布启动加入俄罗斯的公投，俄罗斯也罕见发出动员令，短期对油价造成扰动废铝价格最新行情。

考虑后市接踵而至的重磅风险事件、国庆长假空档期和十月国内外政策敏感期，投资者需要对原油代表的大宗商品交易控制好风险废铝价格最新行情。

操作策略：节前地缘事件频发，叠加经济下行风险加剧，油价波动较大，建议投资者控制风险，轻仓过节废铝价格最新行情。

风险因素：地缘风险事件频发废铝价格最新行情。

沥青：

成本端油价方面，随着欧洲经济数据惨淡出炉，叠加此前美联储释放的强鹰派信号，近日油价重心下移，对沥青价格影响较大废铝价格最新行情。考虑目前市场对海外经济衰退担忧加剧或使油价出现加速下跌的趋势，沥青价格将受到一定遏制。沥青方面，目前沥青期现市场割裂现象较为明显，一方面，受低库存利好支撑，沥青现货端价格企稳，而另一方面低库存利好与未来供需面利空预期对抗激烈，强现实与弱预期的博弈表现为沥青基差不断走扩。基本面端，近期沥青生产利润快速修复，可能会带来供应端的加速回归，未来库存是否会有积累，需要关注旺季下需求消化速度。策略方面，可逢高沽空。

操作策略：关注逢高沽空策略废铝价格最新行情。

风险因素：成本端原油价格波动较大废铝价格最新行情。

高低硫燃料油：

成本端油价方面，随着欧洲经济数据惨淡出炉，叠加此前美联储释放的强鹰派信号，近日油价重心下移，对燃油价格影响非常显著废铝价格最新行情。考虑目前市场对海外经济衰退担忧加剧或使油价出现加速下跌的趋势，燃油价格将受到一定遏制。燃油基本方面，观察新加坡市场高硫180裂解、380裂解和低硫裂解，高硫与低硫裂解价差均有所回落，欧洲能源危机对于燃料油市场的影响实际上或较为有限。目前油电的经济性提升对价差利好的传导并不明显，其主要原因分析为目前欧洲主要经济体以气电为主，而油电产能规模较少，且短时间较难有新增产能增加，因此整体替代效应有限。另外，随着气温逐渐降低，中东国家发电需求出现缓和，对高硫燃油的需求利好边际转弱，因此FU价格承压较重。另外，对于LU而言，随着国内第四批低硫燃料油出口配额下放，国内对于低硫需求有望转强，在节前能源板块普跌的情况下，LU价格逆板块上涨，低高硫价格较前期拉阔，未来价差或进一步扩大。

操作策略：单边，关注逢高沽空FU策略；价差，逢低做多低高硫价差废铝价格最新行情。

风险因素：成本端原油价格波动较大废铝价格最新行情。

LPG:

成本端油价方面，随着欧洲经济数据惨淡出炉，叠加此前美联储释放的强鹰派信号，近日油价重心下移，对PG价格造成一定影响废铝价格最新行情。考虑目前市场对海外经济衰退担忧加剧或使油价出现加速下跌的趋势，PG价格将受到上方一定遏制。考虑LPG基本面方面，在能源板块中并不是最差，随着气温下滑，燃烧需求将边际走强，而化工需求方面，随着PDH装置利润较前期有所修复，叠加国庆将至，厂库存在补库需求，预计短期盘面宽幅运行，留意由于成本端价格下跌，LP被错杀的部分价格。

操作策略：考虑逢低做多旺季合约废铝价格最新行情。

风险因素：LPG需求端修复缓慢废铝价格最新行情。

甲醇：

国庆临近，考虑到危化品车辆运输限行，正常销售时间较短，内地各甲醇企业目前甲醇库存多在低位运行，节前整体压力不大废铝价格最新行情。因此现货价格预计较为坚挺，部分厂商或试探性涨价。

国际油价大幅波动，经济衰退担忧加剧，当前情况下，宏观面对甲醇产业影响依然较大废铝价格最新行情。北溪管道目前已停止对欧洲提供天然气，天然气、动力煤等能源商品价格稳步上涨，在国庆节期间/结束，不排除复制2021年走势，在西方国家对俄罗斯的制裁下，不可控因素依然较大，国庆节假期较长，宏观方面对节后市场影响仍需密切关注。

近期，甲醇装置计划内检修有限；成本端来看，进口价格较高；港口库存消耗缓慢，内地市场开工尚可，但目前甲醇制烯烃、煤制烯烃、及部分传统下游多陷入亏损状态，如果甲醇价格继续上涨，下游或继续地址高价甲醇，建议投资者轻仓过节废铝价格最新行情。

操作策略：逢低试多01合约废铝价格最新行情。

风险因素：需求恢复不及预期，下游抵制高价甲醇废铝价格最新行情。

LLDPE/PP：

国庆节前临检增多，供应量有所减少，但聚烯烃基本面弱势依然难以扭转废铝价格最新行情。全球宏观经济利空，需求前景低迷，终端消费及地产行业表现疲软，聚丙烯需求中期内仍难有起色，LLDPE受农业季节性开工影响，仍存一定刚需支撑。即使进入金九银十传统旺季，聚烯烃仍不温不火，目前供需双方均缓慢提升，基本面僵持情况下，需关注未来美国加息节奏。预计短期内聚烯烃或小有好转，然整体经济恢复来看，上涨空间有限。

操作策略：建议观望废铝价格最新行情。

风险因素：多空交织，中长期基本面较弱废铝价格最新行情。

PVC：

八月份房产销售数据同比减少23%，PVC需求持续低迷废铝价格最新行情。今年PVC新增投产不多，目前检修企业有所增加，多数PVC企业降低负荷，整体开工略有回落。今年PVC价格持续下滑，现货市场气氛清淡，价格跟随期货变动，下游谨慎观望。电石价格较弱，成本支撑不强，但疫情零星反复及经济和需求恢复不及预期的大背景下，需求疲软，成交清淡，库存持续累积，PVC需求预期改善乏力，预计继续偏弱震荡。

操作策略：建议观望废铝价格最新行情。

风险因素：不排除继续下跌可能废铝价格最新行情。

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